HTX Research：RWA与DeFi融合进入可编程金融下半场，链上金融从资产存在转向资产效用

HTX Research发布报告指出，截至2026年4月，剔除稳定币后的代币化资产规模达约340亿美元，但代币化国债仅约5%用于DeFi，呈现“规模-活跃度倒挂”。报告认为，链上金融正从“资产存在”迈向“资产效用”，DeFi估值逻辑从TVL转向现金流。当前面临合规转让限制、赎回周期不匹配、定价模型不成熟、法律追索线下等四大瓶颈，未来竞争焦点在于深度使用与现金流质量。